蔡文胜对话许超逸：关于区块链投资的风险管理（基金token管理）

猎云注：号称区块链第一大群的"三点钟无眠群"7天发红包过百万，区块链的爆火吸引着资本大佬们进驻。近日，BKFUND管理合伙人许超逸也在微信群内分享了他关于投资token时的风险管理经验。文章来源：块连线。原文如下：

近期，各类区块链微信群如雨后春笋般遍地开花，一个三点钟不眠之夜群爆红以后，分叉出了千百个小群，深夜时分无数精彩思辨和分享在群中层出不穷。

2月24日21:30分，BKFUND管理合伙人许超逸在微信群内分享了他投资token时的风险管理经验，引发热议。

许超逸： BKFUND管理合伙人，旗下BKFUND主要进行token的一、二级市场投资。

蔡文胜： 知名投资人隆领资本

以下为对话原文整理：

许超逸： 我来给大家分享一下投资token的风险管理吧。

我们在12月份的时候成立了一个基金，叫做BKFUND，主要就是进行token的投资，包括在一级市场和二级市场，到现在一级市场我们投了十几个项目，从数量上面来说，跟其他兄弟基金相比可能是少的。项目的好不好，值不值得投，这个每家基金的眼光不一样，不太好比较。但作为基金来讲，面临的风险都是有共同之处的，所以在分享风险管理的过程中，我们假设项目本身是不错的，来看看项目之外存在哪些风险。

第一个风险是交易、交割的风险

这些潜在的威胁包括基金打币过去的地址，可能不是真正的地址，因为地址并没有写名字标注，有可能对方的接洽人、或者己方的项目负责人给了一个错误的地址，再有关于交割数量、交割时间的问题，经常存在不确定性，比如经常谈了一个项目，项目方通过很复杂的算法和折扣来计算交割数量，搞到最后项目方自己都不知道（或者不记得）到底应该打多少币给投资者，这就很尴尬，交割时间也是这样，很多项目方对思慕投资者是有锁定期的，逐步释放，分成很多期，项目一多的话，投资者会忘记还有多少币没有收，什么时候来发；

第二个风险是发行的风险

这个风险指的是投资以后，项目方没有成功的完成ICO，没有成功的ICO的因素有很多，比如说募资没有达到软顶，项目没打币，或者虽然打了空气币给你，但是依然把团队解散跑路了，再比如项目方募资之后，长时间期没有登录主流交易所或者只能上一些垃圾交易所。

第三个风险是流动性的风险

新币刚刚登录交易所，可能有一会儿热炒，那会儿大家都看着涨，舍不得抛掉，但实际上交易深度是不足的，如果前期投资量过大的话，你抛掉会造成砸盘，根本没有人会来买。所以很多小币种，看着有很多钱，但很多是“纸面财富”，变现很困难的。

第四个风险是时间的风险

2017年以太币涨了一百倍，但当时做ICO的，能跑赢以太的，其实并没有多少，有时候我们投资人想要投新币，做长线，发现其实还不如捏着eth不动来得划算，但如果捏着eth不动，基金的LP们为啥要把钱给我们来管理，他放在钱包里不动就完了。

有风险就会有管控，但token fund这个行业实在是太过于原始太过于粗糙，用微信谈合同，用Excel一行行的记账，甚至你收到的btc、eth这些你都不知道怎么计算投资收益，因此会计上面也没有一套针对token的准则，于是我们团队内部做了一套标准化的流程和工具，比如项目投资，他的关键点涉及到哪些，在什么地方做风险点控制，比如资产和钱包的统计，比如对“收入”和“利润”的计量，这些都是我们慢慢的摸索出来的。

蔡文胜： 如何管理基金token呢？

许超逸： 基金的token这个涉及到钱包的管理，也是一个很大的问题，我们基本上是通过物理分隔、网络分隔、权限分隔、人员分隔的方法来保管和使用我们存在钱包和交易所的token。

蔡文胜： 未来应该会出现类似ubs财富管理那样的机构，来托管这些基金？

范春华： 会形成内控协议，提交给LP做信托保证吗？有可能做观察钱包给LP了解资金动态吗？

许超逸： 这是一定会有的，今年有几百个fund，以后可能会有几千个fund，几万个fund，fund的管理是大家共同的痛点。

最好的方式当然是秉承区块链的精神，分布式的，去中心化，大家共同维护一个“去中心化的资产管理协议”，这就是我们的“共识”，不同的角色可以发挥自己最大的效用和能量。

其实之前有出现过关于“ICO项目的监管科技”，我倒是觉得“监管科技”会最先在token fund领域落地。因为作为fund的LP、投资人，他有权利了解fund运作的每一个细节，到底是投了哪些项目，进进去去的资金是怎样的？这也符合区块链的公开、透明精神。

ICO项目的资金运用非常复杂，又要租房又要给员工发工资，一旦募集来的数字资产转为法币之后，这个跟踪的渠道就会天然得中断。

蔡文胜： 如何监管创业团队基金会的资金使用情况呢？虽然能够看到基金会token转移记录，但转移用途无法监控？

许超逸： 我一直有个想法，其实在区块链领域，SEC或者证监会是一定存在的，但很可能不是政府的官方机构，可能是行业通过共识自发形成的一个自律组织发起的公链。愿意遵守这个规则的，就在这条公链上面发行ICO，你的资金往来，都会受到智能合约的约束。

蔡文胜： 一年前海外ico募资数额都不是很大，以后募集越来越大资金，的确如何管理和合理监督很重要，不然创始人团队也会因为缺乏监控而出现问题。

许超逸： 这个跟vitalik提的DAICO思想很像，但DAICO里面关于如果界定项目进展是否达到预期并没有做更详细的说明。我认为比较好的方法是要增加“信息公开”，项目方有义务，“全面”、“真实”、“及时”向他的投资者披露信息。

许超逸对区块链“数学、哲学、神学”的解释：

关于技术、哲学、信仰的关系我写过一段解释，分享给大家参考：

1，底层，数学属于技术层面，研究的是区块链项目的底层加解密算法、分布式网络架构，以及跟真实世界里商业应用的结合与落地，通过计算、推导与模拟，可以证实，可以证伪；

2，中层，哲学属于认知层面，研究的是区块链行业的方法论，即“分布式商业、去中心化组织结构”将来能对哪些行业、组织所产生的颠覆与变革，现阶段不能证实，不能证伪；

3，顶层，神学属于精神层面，是每一个从业者基于“自由主义、人人平等、利己利他、共享分享”的区块链精神所形成的世界观、人生观、价值观与财富观，每个人都可以有自己的理解，并成为自己的行为准则，不需证实，不需证伪。

附：2017年底-2018年区块链行业投资情况

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